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通过打破传统的中资和非中资股的划分，只剔除少数的“典型非中资股”后，我们得到的“广义中资股”组合，从整体到中观层面都体现出了对中国经济周期的更好关联。但同时我们也发现，由于行业结构和行业内集中度的差异，港股广义中资股的基本面状况并不完全符合我们的事前想定。例如，我们发现，港股中资股的上游原材料和中游资本品行业，作为最典型的周期性行业，当前的基本面情况并未因内地宏观经济增速速度连续下滑而处于低迷状态。又例如，在微观层面上具有较强抗周期能力的必须消费、公用事业等典型非周期性行业，加总后又表现出了ROE和营收增速和内地名义GDP增速较好挂钩的现象。

针对汽车行业的杜邦分析结果表明，2018年以来宏观经济增长放缓、上游行业（地产）增长放缓以及行业政策调整（新能源汽车补贴调整、排放标准）等负面因素共同导致了汽车行业的经营整体放缓，利润率、周转率同步下行。和历史上的低迷阶段对比，汽车行业的利润率和周转率仍有一定下行空间，但底部后的回升空间也值得关注。

华为2018年年度报告显示，实现全球销售收入7212亿元，约合1052亿美元，同比增长19.5%，这是华为年收入首次突破1000亿美元大关。实现净利润593亿元，同比增长25.1%。华为轮值董事长郭平：2019年头两个月的收入增长超过了30%。预测2019年仍然会有两位数的增长。

中国在频率分配上，也是基于厘米波的分配，分得最正确。中东没有再去做政策，就按中国这种频率分配的方式，中东完成了频率分配。而且中东对5G的投资特别奋进，中东有可能成为世界5G最高的高地。回顾这个过程，我们也没有什么必胜的信心，有时候也是瞎猫碰上了死老鼠，刚好碰上世界是这个需求。我们这三十年运气比较好，每个点都踩在时代的鼓点上，是碰巧了。

● 第三问：2019年报商誉减值会带来什么影响，应如何应对？结论一：重点关注业绩预告披露期间商誉减值集中披露对股票市场的影响。预计本轮业绩预告商誉减值对市场的影响力度和效果弱于18年报业绩预告期间，但强于16年、17年业绩预告期间。结论二：商誉减值压力不改“冬日暖煦”，潜在的商誉减值风险对板块整体影响有限，并不改变市场主导逻辑，但在短期风险上建议适当规避具有较大减值风险的个股。结论三：关注业绩预告商誉“暴雷”后的“反转”机会。由于业绩预告商誉减值集中暴雷的时间具有明显规律，而个股商誉减值“暴雷”时间点也便于观测，建议可以关注业绩预告商誉“暴雷”后，市场风格和商誉“暴雷”个股的“反转”机会。

（2）稳地产有助于减少对上游行业的负面影响，但弹性不大地产行业对银行的融资需求方面，清理银行业对房地产的表外信贷供给在导致地产企业融资难的同时，也影响了银行（特别是中小银行）的利润增长。从金融机构贷款口径看，房地产贷款的存量增速已经连续6个季度下滑，而增量则连续2个季度负增长。但从房地产开发投资资金来源看，2019年内资金来源合计规模的增速已经企稳，其中来自国内贷款部分的增速已经开始回升。地产行业融资增速下滑对金融业，尤其是银行业的负面影响有望逐步改善。对建筑企业的需求方面，地产行业的拿地金额和新开工面积在今年都有不同程度地减速。但从政策前景看，地产行业的开工需求有望在2020年内逐步企稳，从而支持在建面积增速不过快回落。